Un Sondeo a la Industria Inmobiliaria europea para este 2020

¿Qué le espera a la industria inmobiliaria europea en 2020? PropertyEU sondea los puntos de vista de una docena de actores principales sobre los temas que probablemente conformarán el mercado.

Con las asignaciones a los bienes raíces permaneciendo altas – la recaudación de fondos a nivel mundial alcanzó un nuevo récord de 151.000 millones de dólares (136.000 millones de euros) en 2019, mientras que el polvo seco para los bienes raíces de capital privado ascendió a 319.000 millones de dólares (286.000 millones de euros), según Preqin – se espera que Europa se lleve una gran tajada del pastel en 2020. Las aseguradoras, los fondos de pensiones y los fondos soberanos de inversión seguirán siendo actores transfronterizos clave, ya que el entorno de bajos tipos de interés impulsa su búsqueda de inversiones de mayor rendimiento que produzcan ingresos. Esto no ha cambiado con respecto a años anteriores, dice Paul Guest, estratega principal de bienes raíces de UBS Asset Management, pero con una “sutil diferencia”. Hay ahora “una aparente urgencia” entre los inversionistas institucionales para desplegar el capital en bienes raíces, señala. Muchos están sobrecargados con la carga fiscal del “deterioro demográfico” (como el envejecimiento de la población y el aumento de las tasas de dependencia) y los bienes inmuebles se ajustan a la factura de proporcionar ingresos fiables a largo plazo que se correspondan con sus pasivos.

La encuesta anual sobre las intenciones de los inversores de Inrev revela que los inversores institucionales se disponen a subir la curva de riesgo en 2020 en su búsqueda de formas alternativas de desplegar el capital e impulsar los rendimientos. La encuesta encontró que el 20% de los inversores globales que invierten en Europa están optando por la “oportunidad” como su estilo de inversión preferido. Esta cifra es superior al 9,8% del año pasado y constituye el porcentaje más alto desde 2009. Del total de 98.100 millones de euros de nuevo capital que se espera invertir en el sector inmobiliario a nivel mundial en 2020, la mayor parte (61%) procederá de inversores en Europa, y algo menos del 20% de cada uno de ellos de inversores en América del Norte y Asia-Pacífico.

¿Podemos esperar que entren en juego nuevas fuentes de capital?

Si los inversionistas coreanos dejaron su marca en Europa en 2019, este año es probable que la batuta pase a los fondos de pensiones japoneses, predice Guest de UBS. Anticipamos que los fondos de pensiones japoneses se sumergirán más profundamente en la propiedad inmobiliaria directa en 2020, dice. Este ha sido un proceso muy gradual. Las pruebas anecdóticas sugieren que los fondos institucionales del Japón han hecho asignaciones sustanciales y se centran en los mercados principales maduros de los Estados Unidos y Europa.

Las cuestiones relativas a los bienes de consumo están en primer plano, y el año en que el comercio minorista hace un regreso (parcial)

PropertyEU ha seleccionado sus propios temas clave para 2020, sobre la base de los informes de perspectivas de las empresas y las conversaciones con los agentes del mercado

1. ¿En qué punto del ciclo nos encontramos?

El ciclo del mercado inmobiliario europeo se ha prolongado en un tiempo extra, gracias a unos tipos de interés más bajos a largo plazo y a los rendimientos de los bonos del Estado, que mantendrán el crecimiento de los alquileres bajo control y los rendimientos de las propiedades de primera calidad bajos en el futuro previsible. Como dijo un entrevistado en el informe Tendencias emergentes en el sector inmobiliario de Europa 2020 de la ULI/PwC: “Es difícil expresar con suficiente fuerza el extraordinario cambio de rumbo que se ha producido. El ciclo parece que se va a alargar. Nada parece recalentarse”.

El ciclo de las oficinas en particular se extenderá un poco más, ya que sus fundamentos se mantienen a corto plazo, apoyados por la continua expansión en muchas áreas metropolitanas, lo que se ha traducido en un aumento de la demanda de oficinas, el crecimiento de los alquileres y la disminución de las vacantes. Según el CBRE, la absorción agregada para 2019 disminuyó alrededor del 1% y se prevé una disminución ligeramente mayor del 2,5% para 2020, lo que refleja la escasez de la oferta en algunos mercados. Las tasas de vacantes primarias, que disminuyeron en todos los principales mercados de oficinas en 2019 para terminar el año en un promedio de alrededor del 6,8%, se mantendrán estables o serán ligeramente superiores en 2020.

Dice Mike Bessell, estratega de investigación europeo de Invesco Real Estate: Claramente estamos más tarde en el ciclo, simplemente por la virtud de que la mayoría de los mercados inmobiliarios globales han visto limitadas correcciones a la baja desde el GFC. Sin embargo, con el actual entorno de bajos tipos de interés que impulsa globalmente las asignaciones de capital en curso hacia los activos de rendimiento, así como los mercados de préstamos más conservadores desde el CGF, el sector sigue teniendo un buen apoyo a los niveles actuales, y por lo tanto seguimos creyendo que este ciclo actual puede sostenerse a medio plazo”

2. ¿Qué tan bajos serán los rendimientos?

Alemania probablemente lleva la corona en Europa en términos de bajos rendimientos récord en las oficinas, después de que un embate de las ventas de fin de año de 2019 viera los rendimientos primarios caer por debajo del 2,75%. Los compradores en los tratos en cuestión – en Munich y Dusseldorf – eran inversionistas institucionales nacionales, que, como dijo un agente, buscaban conseguir “los mejores edificios nuevos en los mejores lugares”.

(La mayoría) de los inversionistas internacionales tienden a (sólo) pagar eso en sus propios mercados nacionales. Estos inversores están utilizando los tipos de interés negativos para justificar un rendimiento más fuerte del punto de entrada, dijo.

En el mercado de oficinas de la ciudad de Londres, los rendimientos de las primas se habían endurecido hasta el 4% en julio, apoyados por acuerdos como la venta de 8 Finsbury Circus a Stamford Land con sede en Singapur por 260 millones de libras. Se prevé que la diferencia entre Londres y otras ciudades europeas se amplíe mientras persista la incertidumbre sobre Brexit.

En París, los rendimientos de las oficinas eran de alrededor del 2,8% a finales de año y el club de ciudades europeas donde se están moviendo cerca o por debajo de la marca del 3% está creciendo. Los rendimientos de la logística de primera clase también siguen probando el suelo. En octubre, un inversor institucional surcoreano pagó 135 millones de euros, lo que equivale a un rendimiento de alrededor del 4,25%, por un almacén logístico de 125.000 m2 en Praga, estableciendo así un nuevo punto de referencia para la República Checa, donde hace dos o tres años los rendimientos se acercaban más al 5%

La opinión predominante en la industria es que los rendimientos se ajustarán aún más en 2020. “Las asignaciones incrementales en curso en el sector van a hacer que los rendimientos en ciertos mercados sean más ajustados, pero esperamos que estos bolsillos de rendimiento superior sean razonablemente selectivos dados los actuales niveles de precios”, dice.

Bessell de Invesco. En los próximos 12 meses, la empresa espera ver “más restricciones en la logística y ciertos sectores especializados, y es probable que haya más restricciones para los activos de trofeos en lugares clave del CDB”. Sin embargo, habrá alguna compensación por la ampliación de los rendimientos en la venta al por menor”, dice Bessell.

3. ¿Qué sector superará?

Paul Guest de UBS AM dice que su apuesta por el superador de 2020 – el comercio minorista – puede parecer “controvertida” y “necesita algunas advertencias muy fuertes”. Cualquier rendimiento superior al de la venta al por menor, subraya, será exclusivamente a nivel de activos, no a nivel de mercado. Y, añade, dadas las etapas de disminución del valor de la venta al por menor hasta la fecha, sólo en los Estados Unidos y posiblemente en el Reino Unido es donde los valores han caído hasta un punto en el que las compras oportunistas pueden tener sentido. Estamos hablando de activos muy selectivos y no del sector en su conjunto!” subraya.

Indraneel Karlekar de Principal Real Estate cree que puede ser demasiado pronto para que los inversores en apuros intervengan. “Estarán mirando un par de cosas: primero, ¿están convencidos de que la sacudida en el comercio minorista ha terminado? Es una gran pregunta abierta y no creo que haya respuestas definitivas todavía. Segundo: no hay muchos vendedores por ahí. Así que hay una gran diferencia entre la oferta y la demanda en este punto. No creo que hayamos encontrado todavía la capitulación en el mercado minorista. Hasta que veamos eso, es un poco prematuro en este momento decir que los inversionistas angustiados harán avances significativos. Sucederá en algún momento, pero no creo que hayamos llegado todavía.”

UK

Por su parte, AEW dice que una estrategia de valor añadido para la venta al por menor del Reino Unido – que sufrió un duro golpe en 2019 – debería resultar atractiva. En sus perspectivas para el mercado europeo en 2020, la empresa considera que los centros comerciales y los mercados de las calles principales serán los que obtengan mejores resultados según su enfoque de rentabilidad ajustada al riesgo, a pesar del sentimiento negativo imperante. La ciudad de Londres y el West End siguen figurando entre los mercados de oficinas mejor clasificados, independientemente de la incertidumbre de Brexit. Mientras tanto, la logística de Dublín se identifica como un beneficiario inesperado de la salida anticipada del Reino Unido de la UE, ya que algunas cadenas de suministro se alinean directamente en la capital irlandesa en lugar de hacerlo a través de la Gran Bretaña continental.

Según Aviva Investors, la mayoría de los mercados de Europa parecen atractivos sobre una base ajustada al riesgo, dado el precio relativo favorable que implican los bajos rendimientos de los bonos del gobierno. En general, los mercados de logística y de oficinas ofrecen mejores perspectivas que el sector minorista. La mayoría de los mercados logísticos europeos se han visto impulsados por la transición al comercio electrónico, pero los más destacados parecen ser la Randstad, París y Copenhague”, dicen los analistas de estrategia e investigación de inversiones inmobiliarias Vivienne Bolla y Souad Cherfouh

Además, ven que los fuertes mercados de ocupantes están impulsando el rendimiento de las oficinas en París, donde las limitaciones de desarrollo sugieren que hay margen para un crecimiento sostenido de los alquileres. Las perspectivas en Copenhague, algunas ciudades alemanas, Ámsterdam y Lyon también parecen positivas. “Aunque ha habido menos repreciaciones de los activos minoristas que en el Reino Unido, esperamos que surjan en lugares no centrales, con los inversores favoreciendo cada vez más los activos fuertes en las mejores ubicaciones”

¿Qué pasa con la logística?

El sector de la logística ha sido el favorito de los inversores en los últimos años y no se espera que su brillo disminuya, ya que su principal impulsor -la venta minorista por Internet- sigue creciendo en toda Europa. Dado que los niveles de penetración del comercio electrónico varían mucho de un mercado a otro, “existen algunas oportunidades realmente interesantes para aumentar la demanda en algunos de los mercados en los que los niveles de penetración son todavía bajos”, dice Karlekar de Principal. “Algunos mercados tienen altos niveles de penetración del comercio electrónico como el Reino Unido, Alemania y Francia. En otros es bastante bajo como España, Portugal e Italia. Creo que es ahí donde se verá la demanda de logística impulsada por el comercio electrónico.”

Karlekar no espera que la fuerza de ocupación disminuya significativamente en los próximos 12 meses a medida que la economía se desacelera. En algunos mercados donde hay exceso de oferta se puede ver cierta debilidad en los alquileres, pero no necesariamente en la demanda de ocupantes”, dice.

CBRE espera que el crecimiento del valor de los alquileres sea más alto en lugares donde la oferta es limitada, como Londres, Dublín y Barcelona. Se espera que el crecimiento se modere en los mercados alemán y holandés debido a las menores expectativas de crecimiento económico y a la menor producción manufacturera.

Al igual que las oficinas, los rendimientos de las inversiones también se han endurecido en el ámbito de la logística, ya que los rendimientos brutos de las materias primas en Alemania promediaron poco más del 4% en 2019, mientras que en Polonia, un reciente acuerdo de almacenamiento en el Amazonas estableció un nuevo récord mínimo para ese mercado de 4.25%.

La multifamilia y los nuevos formatos de vida

La multifamilia es inclinada por muchos como una estrategia sólida, impulsada por los cambios demográficos estructurales como el crecimiento de la población urbana, el envejecimiento de las comunidades y el retraso en la formación de la familia. En el último decenio, la multifamilia ha superado a los sectores de la venta al por menor y las oficinas en varios mercados europeos, entre ellos Alemania, Noruega, los Países Bajos, Suecia y el Reino Unido. En Alemania, por ejemplo, el rendimiento de la vivienda ha sido en promedio del 7,4% anual durante el último decenio, según el CBRE, en comparación con el 5,9% del comercio minorista y el 3,8% de las oficinas.

La grave escasez de viviendas asequibles para comprar en la mayoría de las grandes ciudades de Europa está obligando a muchas personas a alquilar, lo que impulsa el interés de los inversores en el mercado del PRS. La inversión total aumentó en más del 40% hasta alcanzar los 56.000 millones de euros en 2018, según JLL, y se prevé que este impulso continúe hasta 2020 con un peso considerable de capital y muchos nuevos participantes que buscan oportunidades para desplegarse a escala.

Pero la estrategia no está exenta de riesgos. El aumento de los alquileres y la falta de viviendas asequibles forman parte cada vez más de las agendas populistas en muchos países, exacerbado por la lentitud de las respuestas políticas en el lado de la oferta, dice el invitado de UBS: “Para el inversor multifamiliar, el cambio de la política gubernamental es un riesgo clave, ya que los legisladores tienen un incentivo para abordar este tema; por ejemplo, a través de los topes de alquiler impuestos en Berlín, Dublín y partes de los EE.UU.”

Invesco Real Estate destaca el creciente interés de los inversores en una variedad de sectores inmobiliarios menos tradicionales, como los hoteles europeos. Esperamos que estos sean buenos resultados en 2020″, dice Bessell.

Cushman & Wakefield señala que los formatos de vida son un sector que evolucionará a medida que aumente la demanda de comunidades inclusivas y curadas en las que convivan la jubilación y los principiantes.

“Las generaciones mayores podrían beneficiarse de los nuevos conceptos creados por y para la generación más joven, como la vida intergeneracional o la coubicación”, dice Andrew Phipps, director de EMEA Research & Insight. “La economía compartida podría evolucionar hacia la idea de una vida compartida, reuniendo bases de consumidores heterogéneas”

Otra tendencia que está ganando terreno en Europa occidental es la de las empresas que invierten en talento y tecnología para ayudar a diferenciarse de sus competidores. “A medida que las empresas evolucionan, sus necesidades inmobiliarias deben reflejar este cambio”, dice Arvi Luoma, jefe de inversiones europeas del especialista en arrendamiento financiero WP Carey. Por eso hemos visto una creciente demanda en países como Francia y Alemania, así como en toda Escandinavia, de instalaciones de investigación y desarrollo ubicadas en centros académicos regionales que albergan universidades de primera categoría”.

4. ¿Qué ha pasado con el desarrollo?

A pesar de la recuperación económica desde el GFC, el desarrollo de las oficinas ha sido bastante modesto en toda Europa, lo que ha provocado una escasez de suministros en algunas partes. La CBRE espera que el año 2020 marque un punto de inflexión en el frente de la oferta, con nuevas terminaciones “de alguna manera más altas que en cualquiera de los dos años anteriores” y una cantidad similar programada para 2021.

Se espera una mayor disponibilidad en Londres, París, Dublín y la mayor parte de la CEE, en contraste con un estrechamiento de la oferta en España, Italia y los Países Bajos. En conjunto, se espera que el aumento general de la oferta tenga un efecto multiplicador en las rentas primarias en toda Europa, con un crecimiento que se reducirá de alrededor del 4% en 2019 al 2% en 2020.

Invesco´s Bessell caracteriza el desarrollo en general como “una fuente atractiva de rendimientos incrementales para aquellos inversores que están lo suficientemente bien capitalizados para emprender las obras”. Sin embargo, señala, “la actividad es algo limitada, ya que los prestamistas generalmente se mantienen cautelosos con el riesgo de desarrollo en virtud de la actual normativa bancaria”. El aumento de los costos de desarrollo también hace que sea más importante asegurar adecuadamente los contratos de desarrollo, dice Bessell, mientras que se necesitan cada vez más los conocimientos locales sobre el terreno para ejecutar los planes, dadas las complejidades de planificación en las principales ciudades europeas.

El director dice que sigue viendo oportunidades interesantes en los proyectos de desarrollo “listos para la pala” en mercados seleccionados, en particular en el sector de la logística y los almacenes. Seguiremos activos en el espacio de almacenamiento impulsado por el comercio electrónico”, dice Karlekar. “La forma en que estamos manejando la estrategia en el Reino Unido es a través de un desarrollo directo o de un re-desarrollo, no comprando activos industriales básicos ya que pensamos que son bastante caros También predice “un ligero repunte” en el nuevo desarrollo de propiedades multifamiliares en algunos mercados donde hay una fuerte demanda.

5. ¿Qué ciudades se verán en 2020?

Según Aviva Investors, París destaca como un imán para el talento mundial; Estocolmo, Berlín, Ámsterdam y Copenhague cuentan con clusters de renombre mundial en los campos de la tecnología digital y la biotecnología, mientras que Múnich, Frankfurt y Dublín compiten a nivel mundial con una vibrante actividad en los sectores de las finanzas, la automoción, la tecnología de la información y las comunicaciones, los medios de comunicación, las industrias culturales y creativas y la ingeniería.

París es también la clara favorita en el informe de Tendencias Emergentes de la ULI/PwC, gracias, entre otras cosas, al proyecto Grand Paris, un proyecto de infraestructura y desarrollo urbano de 26.000 millones de euros destinado a transformar la ciudad. Le siguen en el ranking de las mejores perspectivas inmobiliarias generales dos ciudades alemanas, Berlín y Frankfurt, con Londres en tercer lugar a pesar de Brexit. Londres tiene poder de permanencia. Incluso si se le asigna un precio erróneo, Londres siempre será la puerta de entrada a Europa”, dice un banquero de inversión global encuestado para la encuesta.

En lugar de adoptar un enfoque a nivel de la ciudad, Invesco dice que el enfoque debe ser más matizado dada la duración del ciclo hasta la fecha. Como empresa, estamos tratando cada vez más de identificar las características atractivas del submercado y, por lo tanto, vemos algunas oportunidades positivas, así como áreas de riesgo, en la mayoría de las grandes ciudades”, dice Bessell.

6. ¿Cuál es el evento (geo)político que más puede impactar en el sector inmobiliario?

CBRE cita una escalada de las tensiones comerciales entre los Estados Unidos y la UE, con más caídas en la demanda de exportaciones europeas, como el principal riesgo para Europa. En la región, muchos observadores coinciden en que el actual proceso de Brexit seguirá ensombreciendo el mercado del Reino Unido y erosionando el sentimiento de los inversores internacionales.

Comenta James Gulliford, jefe conjunto de inversiones del Reino Unido de Savills: A pesar de que el gobierno conservador recibió el mandato de entregar Brexit, la incertidumbre sobre la relación del Reino Unido con la Unión Europea no disminuirá inmediatamente, y la propiedad seguirá enfrentándose a una amplia variedad de cambios estructurales, económicos y legislativos, antiguos y nuevos, a lo largo de 2020 y más allá.”

“El camino a través del proceso Brexit en 2020 es probable que tenga un importante factor determinante en el mercado de inversiones de Londres y el Reino Unido, y como el Reino Unido ha sido históricamente el mercado inmobiliario europeo más líquido, este es por definición el foco principal del sector”, dice Bessell de Invesco.

“Creo que la gente sigue esperando al margen para ver cómo se desarrollan las cosas”, señala Karlekar de Principal. Espero que haya claridad sobre cómo termina todo esto en los próximos meses porque si hay algo que no le gusta a los inversores es la incertidumbre. Una vez que se tenga la certeza de que verás a los inversores buscando volver a entrar en el mercado de Londres.

Dice Luoma de WP Carey: “En el Reino Unido, el 2020 podría ser un año algo turbulento, con el tema de Brexit sin resolver. Dada esta incertidumbre inminente, los propietarios y ocupantes de empresas pueden mitigar el riesgo ligado a la volatilidad a corto plazo mediante la venta y el arrendamiento y optando por arrendamientos a largo plazo de entre 15 y 25 años”.

El vicepresidente de Blackstone, Byron Wien, y Joe Zidle, estratega jefe de inversiones del grupo Private Wealth Solutions de la empresa, también incluyen a Brexit en su lista de las Diez Sorpresas para 2020. Predicen un buen resultado para el Reino Unido, diciendo: “Habiendo asegurado un acuerdo viable de Brexit, el Reino Unido resulta ser el ganador en su divorcio de la Unión Europea. El mercado de valores sube y la libra se recupera. El Reino Unido se beneficia de un largo período de transición y el crecimiento supera el 2%, ya que la inversión extranjera directa se reanuda ahora que se aclaran las perspectivas. La economía de la Unión Europea sigue siendo blanda, y los mercados europeos, aparte del Reino Unido, tienen un rendimiento inferior al de los Estados Unidos y Asia”

7. El riesgo climático y las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) están subiendo en la agenda inmobiliaria, impulsados por una combinación de presión regulatoria y pública -esta última se manifestó durante el año pasado en las marchas mundiales por el clima.

“La gente está liderando la revolución verde y “obligando” a las empresas a hacer un cambio”, dice Phipps de C&W. Desde una perspectiva inmobiliaria, el cambio climático afectará la valoración, el arrendamiento y los mercados de inversión. Una eventual reevaluación a la baja de los activos de mayor riesgo será la forma en que el mercado reorientará el capital hacia lugares y activos menos expuestos al riesgo climático”

BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, comenzó el año 2020 diciendo que pondría el cambio climático en el centro de su cartera de 7 trn (6,3 trn) dólares. En dos cartas a los jefes y clientes de la empresa, el CEO Larry Fink esbozó planes de gran alcance en respuesta a la crisis climática. La medida se tomó después de un año de crecientes críticas al historial de la empresa en materia de clima, en el que el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón retiró millones de dólares de un mandato pasivo gestionado por BlackRock.

Cada vez más inversores se preguntan qué pueden conseguir sus asignaciones inmobiliarias más allá de los beneficios financieros, dicen Vivienne Bolla y Souad Cherfouh de Aviva: Los inversores están cada vez más preocupados por el impacto medioambiental, social y de gobierno (ESG) de sus inversiones y buscan oportunidades para mejorar la infraestructura de Europa y ofrecer un beneficio a la sociedad.

La evidencia de esto se refleja en la estadística de que el 93% de los inversores ahora incluyen criterios ESG en sus decisiones de inversión, según la Encuesta Global de Inversión en Bienes Raíces ESG publicada en marzo de 2019. Entre los ocupantes, el 72% de los ocupantes expresan algún grado de preferencia por edificios con certificación de BIENESTAR, dice el CBRE.

AEW dice que el GRESB se ha convertido en un punto de referencia para los fondos inmobiliarios ESG, con el número de fondos cubiertos aumentando de 198 en 2010 a 903 en 2018. Europa es la región más representada con 446 fondos inmobiliarios, que suman 979.000 millones de dólares del GAV.

El jefe de investigación y estrategia Vrensen, dice que ahora es el momento de dedicar más tiempo a las cuestiones de ESG. “A medida que se amplía el ciclo del mercado inmobiliario europeo, el sector puede centrarse en la adopción de las últimas prácticas óptimas de los procesos de ESG y los procedimientos de información, especialmente a nivel de la construcción. Esto concuerda con nuestras positivas perspectivas de mercado, ya que los habituales riesgos cíclicos de una nueva oferta excesiva de espacio y el uso de la deuda son ahora menos preocupantes. Podríamos llamarlo la calma antes de la tormenta – sin nubes en el horizonte todavía.”

Los temas climáticos y los GEE se han convertido en “una conversación central en todo el mundo”, dice Karlekar del director. “Hemos estado a la vanguardia de la aplicación de los principios de ESG en toda nuestra cartera, no sólo porque los clientes dicen que lo quieren, sino también porque el ESG tiene sentido económico. Proporciona beneficios directos a la propiedad, ya sea que se trate de menores costos de ocupación o de una mayor eficiencia. Estamos constantemente buscando formas de mejorar nuestro rendimiento en el ESG.”

Invesco´s Bessell no cree que el enfoque en el ESG sea nuevo: “No estoy seguro de que esta sea una pregunta de “por qué ahora”. En nuestra experiencia, los inversores subyacentes en fondos inmobiliarios se han centrado en las calificaciones de los fondos en este ámbito, como el GRESB, desde hace algún tiempo. Y muchos propietarios e inquilinos de bienes raíces han mirado durante mucho tiempo las calificaciones ambientales de los edificios, como LEED o BREEAM. Por lo tanto, lo que estamos viendo ahora es el enfoque del público en general en este debate, poniendo de relieve el trabajo que los inversores inmobiliarios responsables han estado haciendo durante algún tiempo.”